天润乳业靠 “卖牛” 减亏？净利“四连降”盈利根基持续松动华体会- 华体会体育官网- 体育APP下载

2026-05-03 17:17:22

　　华体会,华体会体育官网,华体会体育,华体会体育APP下载在国内奶业历经原奶价格持续低迷、养殖成本高企、市场竞争白热化的深度调整周期中，区域乳企的生存转型备受关注。

　　作为新疆奶业主要上市企业，天润乳业（600419.SH）2025年全年营业收入27.52亿元，同比下滑1.87%；归母净利润4148.28万元，同比下降4.99%。

　　其中，2025年四季度以及新发布的2026年一季度释放出了一些回暖信号，年报与一季报数据显示，公司在牧业去化、渠道调整、产品升级上同步推进，财务结构持续优化，这家以奶啤为特色、以新疆奶源为根基的乳企，基本面终于迎来转折？

　　2025年，天润乳业全年实现营业收入27.52亿元，同比下降1.87%；归属于上市公司股东的净利润4148.28万元，同比下降4.99%，净利润已连续四年下滑。

　　如果只看2025年全年的数据，天润乳业的处境似乎依然艰难。但当期扣除非经常性损益后的净利润为7723.80万元，同比增长1.62%，盈利结构出现积极变化。

　　从季度层面看或许更加清楚，2025年第四季度，公司单季度营业收入6.78亿元，同比增长4.59%；归母净利润5209.73万元，同比大幅增长143.56%，单季利润规模超过前三季度之和，成为扭转全年业绩的关键。

　　进入2026年，回暖趋势进一步确认，一季度实现营业收入6.67亿元，同比增长6.76%；归母净利润2974.79万元，同比成功扭亏为盈，而上年同期归母净利润为亏损7330.36万元，业绩同比有所改善。

　　过去两年，原奶价格持续走低，行业陷入深度亏损，天润乳业也在加速淘汰低产奶牛。2025年全年，公司非流动性资产处置损失达2.25亿元，主要为生产性生物资产处置损失，即奶牛淘汰减值带来的亏损，大幅侵蚀当期利润。到2026年一季度，同类损失收窄至1429.14万元，而上年一季度，该项损失为1.17亿元。

　　方正证券在研报中指出，淘牛节奏已回归“合理常态”。随着行业供给端调整接近尾声、原奶价格逐步企稳，叠加宏观消费环境复苏，乳业行业有望迎来恢复性增长。

　　与此同时，2025年公司乳制品销量30.68万吨，同比增长4.23%；产量30.70万吨，同比增长3.21%，主业销量支撑稳固。天润乳业判断，2026年一季度行业整体处于周期筑底、供给收缩、价格企稳回升的运行态势，逐步向供需再平衡过渡，该报告期内，公司实现乳制品销量8.13万吨，较上年同期增长9.13%。

　　2025年末，其短期借款从2024年末的5.44亿元大幅降至1.00亿元，降幅达81.62%；财务费用同比下降31.31%，利息支出大幅减少。现金流层面，2025年经营活动产生的现金流量净额7.49亿元，同比增长14.78%，主业造血能力足以覆盖偿债需求。

　　如果只看财务指标，天润乳业已经止血回升，但其转变是否可持续，还需要看牧业、销售两个板块。

　　数据显示，公司奶牛存栏量连续下降，2024年末牛只存栏6.48万头，2025年末降至5.01万头，一年内减少1.47万头。2026年一季度末进一步小幅回落至4.90万头。

　　同时，天润乳业的牧场数量也在减少。2023年收购阿拉尔新农乳业有限责任公司（下称“新农乳业”）后，天润乳业拥有九家奶牛养殖企业共计运营26个牧场，但如今牧场已缩减至22个。

　　而且自收购以来，新农乳业就在拖累整体业绩，据公司此前年报，2023年、2024年新农乳业分别亏损5689.56万元、8136.19万元，2025年亏损有所收窄，至834.56万元。

　　近几年，国内原奶价格持续低位运行，规模化养殖成本居高不下，乳企们面对的市场情况并不乐观，因此不少企业都面临亏损压力。身处其中，天润乳业选择主动瘦身，通过淘汰低效产能、优化种群结构，穿越行业低谷。

　　细看财报可以发现，天润乳业更少的牛却产出了更多的奶，这其中，是成母牛单产在提升。

　　2024年，天润乳业成母牛年均单产为10.66吨，2025年则突破至12吨，同比提升约12.6%，2026年第一季度，进一步提升至12.25吨。

　　单产的提升不仅摊薄了固定成本，也降低了公斤奶的饲草料成本。方正证券在研报中指出，在优化牛群结构的基础上，结合科学饲喂与精细化管理，公司牧业板块整体营收同比增长9.4%，毛利率同比改善31个百分点。

　　天润乳业董事长刘让曾在接受采访时，详细阐述过这一战略意图，“我们优化牛群结构，主动淘汰低产奶牛，以减少低效产能和富余原奶的喷粉损失，从而降低长期的养殖单产成本，以短期亏损换长期健康。”

　　天润乳业在上证e互动平台回复投资者时明确表示，2026年将实行奶牛常规化淘汰，无大规模集中淘汰计划，牧业板块已从去产能转向稳结构、提效率阶段。

　　2021年财报中，天润乳业提出“用新疆资源，做全国市场”的战略，此后就在做好疆内传统市场的基础上，大力开拓疆外市场。不过几年过去，疆外市场的拓展似乎没那么顺利。

　　2022年-2024年疆外市场一直在增长，营收分别为10.34亿元、12.49亿元、13.65亿元，不过增速却在放缓，同比增长分别为26.93%、20.84%、9.25%，到了2025年，疆外市场收入不增反降，同比减少11.01%至12.15亿元，增速较上年下降20.3个百分点，毛利率也同步减少4.81个百分点。

　　面对激烈的全国市场竞争和价格战，天润乳业调整了疆外策略，不再单纯追求铺货率和网点数量，转而聚焦优质渠道与深度合作。年报披露，公司已成功进驻盒马、麦德龙等渠道体系，同时成立杭州电商子公司，布局抖音等线上平台。

　　和渠道策略调整同步推进的，是产品结构升级。当前国内乳制品行业里，常规液态奶价格战持续，利润率持续承压，而低温鲜奶、功能性乳品、奶酪、黄油等高附加值品类增速领先，成为行业重要增长动力。

　　天润乳业也顺应趋势，加快推进从喝牛奶到吃牛奶的转型。2025年，全年开发百余款新品，其中百香果奶啤、希腊酸奶、柿事如意爱克林酸奶等16款新品上市，丰富产品矩阵。2026年一季度，进一步推出减糖奶啤、有机纯牛奶、洛入梅好风味低温酸奶等新品，聚焦减糖、有机、风味化等主流需求，以提升产品溢价能力。

　　此外，天润乳业还表示，黄油产品已进入试生产阶段，奶酪产品已实现对外销售，同时加快推进奶酪、牛初乳冻干粉的中试生产，向高附加值乳制品深加工领域延伸。

　　相较于传统液态奶，奶酪、黄油等产品具备更长保质期、更高利润率、更广泛的销售半径，有助于打破区域乳企的渠道与盈利瓶颈。

　　从财报看，产品结构优化确实已经显现成效，2026年一季度，公司扣非净利润1378.98万元，而上年同期扣非净利润为亏损102.95万元。不过挑战仍然存在，2025年，占营收大头的常温乳制品收入14.65亿元，同比下降2.27%；低温乳制品收入10.82亿元，同比下降3.24%，两大传统主力产品仍受价格战冲击。

　　整体来看，新品与深加工业务尚处于培育期，短期内还是很难完全抵消传统产品压力，产品升级仍是一场持久战。

　　2026年，天润乳业制定了明确的经营目标，计划实现乳制品销量32万吨，营业收入30亿元，这一目标相较于2025年的27.52亿元，意味着约9%的增长。

　　能否达成这一目标，取决于行业原奶价格能否企稳回升、疆外渠道能否转化为持续增长、高附加值新品的放量节奏是否符合预期。对于天润乳业来说，最困难的时候已经过去，但能否回归增长仍有一段路要走。返回搜狐，查看更多